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16年大牛市!印度能,A股為何不能?

龙之谷手游舞灵视频 www.aspjr.icu 2019-05-24 14:35:09 來源:龙之谷手游舞灵视频 作者:斯嘉麗 打印 字號:  

523日,一個大消息震撼了中國股民:印度孟買股市的指數,在盤中歷史性的突破了40000點!孟買,變成了“猛買”!

 

這意味著已經“牛了16年”的印度股市,再創新高!

 

刺激印度股市再創新高的直接原因是:現任總理、“政治和改革強人”莫迪領導的人民黨(及其盟友)在議會選舉中獲得了壓倒性勝利,莫迪連任已成定局,而國際和國內的主流輿論都比較看好莫迪的改革。


另外,印度顯然正在成為“大國博弈”中的受益者,有點類似80年代的中國。而印度豐厚的人口紅利,也讓國際資本高度看好。

 


上圖是孟買股指的周K線走勢圖。自2003年以來,印度股市一路高歌猛進。而2008年到2009年因為全球金融風暴造成的下跌,也只不過是這一過程中的“小波瀾”而已。

 

2003年的時候,印度股指只有3000多點,現在則達到了40000點。在過去16年里,印度股指上漲了接近12倍,稱之為16年大牛市不為過。

 

跟印度股市比,A股簡直判若云泥。

 


上圖是過去10多年上證指數的走勢。2003年的時候,上證指數在1500點左右徘徊,200710月曾突破6100點,20156月曾沖高到5178點,目前2850點左右掙扎。

 

也就是說,過去16年里上證指數只上漲了90%。跟孟買股指接近1200%的漲幅完全不可同日而語。

 

但詭異的是,過去16年里中國經濟要比印度強勁很多,雖然最近一兩年印度增速有趕超中國之勢。2003年,中國的GDP換算為美元是印度的2.73倍;2018年,中國為印度的4.98倍。

 

過去16年,我們在經濟增長上打敗了印度,但在股市上卻慘敗給印度,這到底是什么原因造成的?

 

在給出結論之前,我們不妨看看其他幾個東南亞國家股市的走勢。

 


上圖是泰國股市,過去16年里雖然沒有印度漲幅大,但也遠超A股。

 


上圖是馬來西亞股市,最近10年也跑贏了中國。

 


上圖是越南股市,走的也比A股好。

 

或許有人會說,這些國家都是“發展中國家”、“新興市場”,比A股好是正常的。但美國股市呢?下面是道瓊斯指數的走勢圖,震撼吧!

 


所以,A股是個“軟蛋”是沒有異議的。

 

至于原因,我認為至少有以下幾個:

 

第一,重審批、輕監管,“證監會”變成了“證審會”。審批制扭曲了A股市場,讓一些“包裝上市”的騙子企業混入了股市。

 

全球的成熟市場,在股票發行上市時都采用的是“注冊制”,而不是“審批制”(或者事實上的“審批制”),監管部門(包括證監會和交易所)的主要工作不是識別財務報表的真假、投資項目的價值(其實沒有辦法審核),而是對市場嚴格監管,重在事后追究。

 

“審批制”下,證監會、交易所獲得了巨大權力,可以決定一家企業能不能上市、能不能重組或者再融資,這樣就比較容易產生腐敗。而當監管部門忙著審批的時候,監管就會被放松。而如果審批官員受了賄,監管事實上就無法進行,甚至出現串謀欺詐股民的情況。

 

在美國拿到博士學位、并在華爾街工作過的高西慶,曾在證監會工作過11年,官至證監會副主席。他卸任之后的2013年,曾在一次論壇上談到了“證監會的飯碗問題”,他說:

 

“我到證監會不久,證監會剛成立還沒幾天。我們在開會時,我覺得證監會的發行審批這個權力不應該有,應該放出去。但有人就告訴我,不能這樣說,不然把證監會的飯碗砸了,我才知道證監會還有飯碗的問題?!?/span>

 

正是因為“飯碗問題”,不僅讓A股出現價值扭曲(比如產生了所謂的“殼價值”),還讓很多干部落水,比如擔任過主席的劉士余,擔任過副主席的姚剛。

 

被判刑18年的原證監會副主席姚剛,曾被業界稱為“發審皇帝”,長期掌握股票發行審核的大權??上攵?,當股市的“守門人”受賄的時候,會有怎樣的企業成為上市公司。

 

第二,上市門檻過高,缺乏靈活性,把最能反映中國經濟活力的企業擠到了境外上市。

 

在相當長的時間里,A股對上市公司的規模、利潤有嚴格要求。一些不愿意作假的、處于虧損期的新經濟企業,只能到香港、美國等地上市。比如阿里、騰訊、百度、京東、美團等,你可以數出來的中國互聯網巨頭,基本上都在海外上市。

 


上圖是恒生指數的走勢圖,明顯強過A股。事實上,目前港股市值的接近三分之二,都是實際業務在內地的企業。

 


上圖是納斯達克指數走勢圖,相當一批中國新經濟企業在納斯達克上市,成為支持納斯達克走強的力量。

 

可想而知,如果中國的新經濟企業不被“趕往境外”,而是留在A股,A股絕對不是今天的慫樣!

 

第三,A股退市機制不健全,違規、犯罪成本較低,讓市場亂象叢生,資本因此變得嗜血、短視、霸道。

 

在相當長的時間里,A股退市渠道不暢通。為了維穩,大量ST公司被鼓勵借殼或者重組。于是出現了專門炒作ST股票的熱錢,有人測算過,只要你持之以恒每年買10A股里虧損最嚴重的企業,每年根據業績調整一次倉位,就可以發大財,因為烏鴉變鳳凰的游戲反復上演;買績優股反而賺不到多少錢,因為鳳凰很容易變成烏鴉。

 

此外,欺詐上市、財務報表作假、挪用上市公司資金、通過關聯交易掏空上市公司等犯罪行為,處罰又相對比較輕,讓一些企業實際控制人敢于鋌而走險。

 

監管不嚴、犯罪成本低,讓A股里的資本更加嗜血、短視,追求快速、豐厚的利潤。所以,任正非這樣的企業家不愿意上市,也不愿意讓資本介入華為,擔心企業的“工匠精神”被異化,擔心企業的“藍血十杰”被資本清洗。

 

事實上,萬科管理團隊、董明珠這樣的企業家,就差點在上一輪牛市里被清洗出局。這就是A股的“逆向淘汰效應”。


此外,還有一些原因也值得關注。比如,我們通過制度安排,讓銀行股的利潤占了全部A股上市公司利潤的一半,恐怕也是造成A股比較慫的重要原因。

 

如今,國家已經意識到A股的制度性缺陷。過去幾年一直致力于基礎制度的建立,證券法也接近完成修訂,注冊制即將在科創板試行。經歷了“失去10年”的A股,有望借助市場化、法制化、國際化,完成涅槃。

 

但愿經過三到五年的制度建設和監管實踐,A股可以迎來屬于我們自己的“10年大牛市”。

  

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關鍵詞: 美元 港股 GDP 金融


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